【核心觀點(diǎn)】
本期華創(chuàng)證券海外科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周報(bào)（2019年8月18日發(fā)布）聚焦于主要互聯(lián)網(wǎng)公司半年度業(yè)績(jī)所揭示的行業(yè)趨勢(shì)。核心觀察顯示：一二線城市用戶增長(zhǎng)紅利見(jiàn)頂，下沉市場(chǎng)已成為兵家必爭(zhēng)之地，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段；與此面向企業(yè)的服務(wù)（To B），特別是以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)為代表的領(lǐng)域，正展現(xiàn)出巨大潛力，有望接棒消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)下一輪增長(zhǎng)的核心引擎。
一、 半年業(yè)績(jī)透視：下沉市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)進(jìn)入深水區(qū)
回顧2019年上半年，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的財(cái)報(bào)普遍印證了一個(gè)關(guān)鍵趨勢(shì)：傳統(tǒng)核心市場(chǎng)（一二級(jí)城市）的用戶滲透率與活躍度增長(zhǎng)已趨于平穩(wěn)。為尋找新的增量空間，各巨頭不約而同地將戰(zhàn)略重心大幅向三線及以下城市、縣域及農(nóng)村市場(chǎng)傾斜，即所謂的“下沉市場(chǎng)”。
- 電商領(lǐng)域：拼多多憑借社交裂變和極致性價(jià)比，在下沉市場(chǎng)建立了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其用戶增長(zhǎng)數(shù)據(jù)持續(xù)亮眼。作為回應(yīng)，阿里巴巴重啟“聚劃算”，京東上線“京喜”，均旨在通過(guò)補(bǔ)貼、工廠直供、社交玩法等方式深度滲透下沉用戶。這場(chǎng)爭(zhēng)奪已從單純的流量獲取，升級(jí)為供應(yīng)鏈、物流、用戶運(yùn)營(yíng)的全方位較量。
- 內(nèi)容與本地生活領(lǐng)域：快手在下沉市場(chǎng)的深厚根基持續(xù)鞏固其用戶基本盤(pán)。字節(jié)跳動(dòng)旗下產(chǎn)品（如今日頭條極速版、抖音極速版）亦通過(guò)降低使用門(mén)檻、優(yōu)化內(nèi)容推薦策略加速下沉。在本地生活服務(wù)方面，美團(tuán)通過(guò)優(yōu)化低線城市商戶覆蓋和補(bǔ)貼策略，與阿里本地生活服務(wù)公司展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。
【當(dāng)前態(tài)勢(shì)】：下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已從“跑馬圈地”進(jìn)入“精耕細(xì)作”階段。單純的低價(jià)和補(bǔ)貼難以構(gòu)筑長(zhǎng)期壁壘，企業(yè)對(duì)下沉用戶需求的深度理解、差異化的商品/服務(wù)供給、以及高效的本地化運(yùn)營(yíng)能力，將成為決定勝負(fù)的關(guān)鍵。
二、 增長(zhǎng)新引擎：企業(yè)服務(wù)（To B）與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)崛起
在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)（To C）增速放緩的背景下，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，特別是面向企業(yè)的服務(wù)，正被視為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)價(jià)值重塑的“第二曲線”。本次周報(bào)重點(diǎn)提示，企業(yè)服務(wù)，尤其是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)，料將成為行業(yè)下一個(gè)核心增長(zhǎng)引擎。
- 宏觀驅(qū)動(dòng)：國(guó)家政策持續(xù)推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、企業(yè)降本增效的剛性需求，為T(mén)o B服務(wù)提供了廣闊的市場(chǎng)空間。
- 技術(shù)基礎(chǔ)：云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）等技術(shù)的成熟與成本下降，使得大規(guī)模為企業(yè)提供數(shù)字化、智能化解決方案成為可能。
- 市場(chǎng)表現(xiàn)：以阿里云、騰訊云為代表的云服務(wù)商收入保持高速增長(zhǎng)，驗(yàn)證了企業(yè)上云、用數(shù)、賦能的強(qiáng)勁趨勢(shì)。 beyond 基礎(chǔ)云服務(wù)，能夠深入具體行業(yè)場(chǎng)景（如工業(yè)制造），提供數(shù)據(jù)采集、分析、建模、應(yīng)用閉環(huán)的“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)”正成為價(jià)值高地。
以“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)”為例：該服務(wù)不僅提供底層IaaS資源，更核心的是通過(guò)工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)連接海量設(shè)備，匯聚生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)，并利用數(shù)據(jù)智能技術(shù)優(yōu)化生產(chǎn)流程、預(yù)測(cè)設(shè)備故障、實(shí)現(xiàn)柔性制造，最終提升整個(gè)制造業(yè)的效率和競(jìng)爭(zhēng)力。這代表了企業(yè)服務(wù)從“工具賦能”向“價(jià)值創(chuàng)造”的深度演進(jìn)。
三、 投資啟示與行業(yè)展望
- 下沉市場(chǎng)：關(guān)注在下沉市場(chǎng)中已建立有效商業(yè)模式、具備穩(wěn)固護(hù)城河（如供應(yīng)鏈、社交關(guān)系鏈、本地化網(wǎng)絡(luò)）的公司。競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致短期利潤(rùn)承壓，但長(zhǎng)期看，贏家有望獲得巨大的用戶規(guī)模和商業(yè)價(jià)值。
- 企業(yè)服務(wù)（To B）：重點(diǎn)關(guān)注在云計(jì)算、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、垂直行業(yè)SaaS及解決方案領(lǐng)域具備核心技術(shù)、客戶積累和生態(tài)構(gòu)建能力的龍頭公司。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)作為國(guó)家戰(zhàn)略與科技交匯點(diǎn)，其數(shù)據(jù)服務(wù)提供商將受益于長(zhǎng)期的行業(yè)數(shù)字化進(jìn)程。
- 雙輪驅(qū)動(dòng)：未來(lái)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)巨頭很可能呈現(xiàn)“C端穩(wěn)固基本盤(pán)，B端開(kāi)拓新邊疆”的雙輪驅(qū)動(dòng)格局。能夠?qū)⑾M(fèi)端洞察與產(chǎn)業(yè)端能力相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)供需高效匹配的公司，將擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)韌性。
****：2019年中的這份“答卷”清晰表明，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。下沉市場(chǎng)是當(dāng)前必須打贏的“陣地戰(zhàn)”，而面向企業(yè)、賦能實(shí)體的服務(wù)則是決定未來(lái)的“戰(zhàn)略新高地”。投資者需以動(dòng)態(tài)和發(fā)展的眼光，審視企業(yè)在兩大戰(zhàn)場(chǎng)上的布局與執(zhí)行力。
